博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:成长为王

Delta病毒蔓延不改海外復蘇趨勢,LPR降息雖落空,但產業景氣仍對市場形成支撐,財政降准托底基建地產,科技與高端製造產業景氣高企,消費修復欠佳。A股整體依然是震盪市,結構重於倉位元,高景氣支撐下新能源車/半導體中期表現依然占優,表現不及預期的消費類白酒/CRO/免稅可保持觀察。

展望本周,宏觀方面Delta病毒蔓延引發海外股債資產震盪,海外復蘇趨勢不變,歐央行繼續釋放鴿派信號,海外流動性仍寬裕。7LPR維持不變,政策引導穩的預期;財政空間較大,但地方擴支動力不足;各類政策集中下發,房住不炒,強化房價、教育和醫療監管,高品質發展、支持科技和新能源是重點。

產業方面LPR降息雖落空,但產業景氣仍對市場形成支撐,財政降准托底基建地產,科技製造產業景氣高企,消費修復欠佳。新興產業利好頻現,部分光伏龍頭回A,高端設備類產業融合提速。高頻資料方面,週期類價格偏強,消費品種汽車、農化工、紡服化工強勢,科技類光伏鏈條價格頂部確認,產業鏈繼續糾偏。

資產方面,維持盈利韌性和資金配置趨勢決定市場有韌性,短期交易情緒和成長風格演繹較為極致,市場波動可能加大判斷,國內目前仍是結構性信用出清,沒有系統性的政策壓力,穩的政策基調下給市場穩的預期;關注海外美元、美債、美股反應預期不太一致風險,尤其是美債利率走低背後預期超調後反轉可能,在市場處於亢奮階段,應對好於預測。

具體來看,A股方面A股整體依然是震盪市,結構重於倉位元。2021Q2公募加倉中報高增長且中觀景氣驗證強的新能源和半導體,減倉景氣疲軟的消費和金融,高景氣支撐下新能源車/半導體中期表現依然占優,表現不及預期的消費類白酒/CRO/免稅可保持觀察。

港股方面,“雙減”政策落地拖累港股和中概股表現,反壟斷疊加中概監管趨嚴對互聯網龍頭的壓制亦尚未出清,短期難趨勢上行,建議以業績與政策趨勢為導向逐步佈局。當前美元流動性尚寬裕,Q3後期QE Taper信號帶來的海外流動性收縮或對港股造成一定衝擊。

債券方面,轉債繼續關注新能源中上游、半導體、汽車、大眾消費、化工龍頭等;政策預期較為穩定,利率債整體標配;信用方面,邊際上受益政策預期改善,結構性信用出清壓力有一定擾動,但因為市場預期也比較充分,衝擊範圍可控,謹慎但不過分悲觀,個券挖掘強於整體邏輯。

原油方面OPEC達成增產協定以及Delta病毒蔓延對原油價格形成短暫衝擊,但Q3海外強勢復蘇帶來的原油需求持續旺盛,尤其是美歐發達國家群體免疫後通航重啟,將進一步推升原油需求,油價繼續高位震盪,波動加大。

黃金方面,短期聯儲對美國經濟修復還將保持觀望,美債、美元盤整,黃金震盪。美聯儲大概率於Q3後期開始討論QE減量,屆時實際利率作為推升美國長債利率的主要動力快速向轉正進發,黃金可能出現大幅下挫。

 

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