博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:风物长宜

中證800股債性價比已從今年2月初的歷史低點修復至過去5年均值,A股整體依然是震盪市。市場短期約束在以新能源車為代表的賽道交易過熱,對應賺錢效應波動加大。板塊中期表現由基本面趨勢決定,中報高增速的新能源車/半導體/次高端白酒中期依然占優,組合中CRO和免稅也維持一定基礎配置。此外,中報和中觀驗證高景氣的竣工鏈(消費建材/鈦白粉/玻璃)和化工農化可作為調倉選擇方向。

展望本周,宏觀方面,美國經濟動能繼續向服務切換,就業而非通脹是美聯儲當前關注點;國內二季度當季GDP增速較一季度兩年平均增速有所改善,6月產需兩端整體維持韌性,經濟慢慢從K型分化走向弱均衡;降准的影響邊際減弱,市場寬鬆預期較強,MLF縮量平價對預期有影響,等待20LPR操作和政治局會議信號。

產業方面,科技行業景氣仍強,產業利好政策頻出,短期受到降息預期暫時落空的影響,對利空信號敏感度放大。本周高頻景氣方面,週期類價格分化明顯,其中鋼鐵、煤炭和有色繼續反彈;消費類品種中,汽車家電走強,部分紡服化工品種強勢;科技類偏弱,光伏產業鏈價格全線回落,新能源電池維持高位。

資產方面,寬流動性繼續支撐市場風險偏好處於高位,A股小幅上漲,短期市場風格分化演繹和交易情緒較為極致,整個市場的波動有所放大,週期和消費風格相對占優。

具體來看,A股方面,中證800股債性價比已從今年2月初的歷史低點修復至過去5年均值,A股整體依然是震盪市。市場短期約束在以新能源車為代表的賽道交易過熱,對應賺錢效應波動加大。板塊中期表現由基本面趨勢決定,中報高增速的新能源車/半導體/次高端白酒中期依然占優,組合中CRO和免稅也維持一定基礎配置。此外,中報和中觀驗證高景氣的竣工鏈(消費建材/鈦白粉/玻璃)和化工農化可作為調倉選擇方向。

港股方面,當前反壟斷疊加中概監管趨嚴對互聯網龍頭的壓制尚未出清,但港股新經濟板塊的長期投資價值仍在,近期科技/醫療/消費板塊情緒與資金面有回暖跡象,可考慮隨估值性價比凸顯逐步佈局。

債券方面,增長動能放緩,通脹築頂,利率債的勝率在提高。降准帶來政策預期“穩定”預期的加強,但不宜過度樂觀,2.8支撐位恐難以突破,利率債整體標配。信用債邊際上受益政策預期改善,城投債監管趨嚴,信用分化將加劇,警惕過度的信用下沉,考慮到信用出清壓力,信用債仍建議中低配,個券挖掘強於整體邏輯。轉債重點關注新能源中上游、半導體、汽車、大眾消費、化工龍頭結構性活躍機會。

原油方面Q3海外強勢復蘇帶來的原油需求持續旺盛,尤其是美歐發達國家群體免疫後通航重啟,將進一步推升原油需求。當前OPEC處於緩慢增產的通道上,OPEC內部分歧加大以及美國葉岩油增產將進一步擴大原油供給,油價繼續高位震盪,波動加大。

黃金方面,短期聯儲對美國經濟修復還將保持觀望,美債、美元盤整,黃金震盪。美聯儲大概率於Q3後期開始討論QE減量,屆時實際利率作為推升美國長債利率的主要動力快速向轉正進發,黃金可能出現大幅下挫。

 

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