博時投資課堂 | 虛擬資產現貨ETF：風險與機遇并存

虛擬資產現貨ETF是指透過追蹤或模擬虛擬資產的價格、績效表現，提供給投資者更快捷方便地投資虛擬資產的新通道。現在，虛擬資產現貨ETF已經在香港交易所上市及買賣。

現時，證監會認可的虛擬資產現貨ETF可投資的虛擬資產，只限於在持有證監會牌照的虛擬資產交易平台(以下簡稱「持牌交易平台」)上所提供予香港公眾買賣的虛擬資產。此外，這些虛擬資產現貨ETF須通過持牌交易平台買賣虛擬資產，以及把虛擬資產保存於在香港受監管的機構，例如持牌交易平台、銀行或其於香港註冊成立的子公司。這些措施旨在針對虛擬資產的獨特風險，為投資者提供保障。

来源：https://cn.investing.com/analysis/article-200484119

1.   虛擬資產與虛擬資產現貨ETF

虛擬資產是以數碼形式來表達價值的資產，形式可以是數碼代幣（如功能型代幣，或以資產作為支持的代幣）、任何其他虛擬商品、加密資產或其他本質基本相同的資產。虛擬資產可以作為（或經常被聲稱是）一種付款方法，或可令代幣持有人有權獲得現在或日後的盈利，或讓其獲得某產品或服務，或同時兼具上述任何功能。比特幣及以太幣是兩種較受歡迎的虛擬資產。

虛擬資產現貨ETF是追蹤能夠反映虛擬資產現貨價格相關指數的產品。理論而言，虛擬資產現貨ETF的行情走勢與對應的底層虛擬資產現貨市場的行情走勢一致。但實際情況下，虛擬資產現貨ETF和虛擬資產的表現不完全一樣，必定會有追蹤誤差的產生。這是因爲，虛擬資產現貨ETF要考慮費用、交易時機、匯率變動等等因素。例如，當閣下買入比特幣ETF時，并不是即刻在市場中真實地買入比特幣，這種交割可能會發生在之後的某一時刻。因此，這種交易時機的差異就導致了比特幣ETF必然不會同比特幣現貨指數的價格完全一致。但是，通過精密的設計和計算，虛擬資產現貨ETF的追蹤誤差通常很小。

此外，透過虛擬資產現貨ETF的投資，投資者無需開設虛擬資產錢包，而是可以在交易平臺上以與傳統證券相似的方式進行交易。這樣，投資者在投資了虛擬資產的同時，減少了直接交換虛擬資產或將虛擬資產儲存在個人錢包中的風險。

香港的虛擬資產現貨ETF可投資的虛擬資產，只限於在持牌交易平台上所提供予香港公眾買賣的虛擬資產。現貨虛擬資產的交易和買入須通過持牌交易平台或金管局監管的認可金融機構(以下簡稱「認可金融機構」)進行。更具體地說:

l  若以現金增設或贖回基金單位: 虛擬資產現貨ETF須通過持牌交易平台買入或賣出現貨虛擬資產; 及

l  若以實物增設或贖回基金單位: 參與交易商可把現貨虛擬資產(在本地或海外持有均可)轉移至虛擬資產現貨ETF在持牌交易平台或認可金融機構所開設的託管戶口。

2.  投資虛擬資產現貨ETF的主要風險

投資者應留意，虛擬資產是相對新的資產類別，發展時間尚短，其風險獨有而重大，而它們過去的價格也極為波動。特別是虛擬資產價值可於短時間內大幅下跌，甚至歸零。例如在2020年，比特幣最高單日跌幅達39%*。投資者可能於一日內損失所有投資於虛擬資產現貨ETF的資金。在作出有關虛擬資產現貨ETF的投資決定前，閣下也應該了解虛擬資產所涉及的風險。

除了一般投資風險、指數風險、被動管理風險、與市場有關的風險、與監管有關的風險（如需詳細瞭解以上風險，請閣下參閲相關產品的章程文件）之外，虛擬資產現貨ETF還包括特有風險因素：

l  保管風險

比特幣的所有權及權利取決於對私鑰的安全存儲和了解。如果私鑰丟失且沒有備份，則相應的比特幣地址的訪問權也將丟失，並且比特幣網絡亦無法恢復。

l  與虛擬資產交易平台相關的風險

子基金可能收購和出售比特幣的虛擬資產交易平台仍在建立中。與其他現貨比特幣交易場所相比，在該等虛擬資產交易平台上交易的比特幣之流動性可能會較低。因此，子基金從該等虛擬資產交易平台收購或出售其投資項目的能力也可能會出現延遲。倘香港證監會發出的虛擬資產交易平台牌照被撤銷╱終止或因其他原因而失效，子基金可能被禁止進行交易及購買比特幣。

l  極端價格波動風險

虛擬資產現貨ETF是一種新興且具有高度投機性的投資項目，其價格可能會劇烈波動。

l  新的創新風險

虛擬資產是相對較新的創新概念。其未來的發展或接受度可能停滯或逆轉，從而對虛擬資產現貨ETF的價格造成不利影響。

l  投機風險

由於虛擬資產的往績記錄有限且缺乏內在價值，因此具有很強的投機性。其價值主要受虛擬資產市場內的供需動態驅動，不會產生現金流。

l  網絡安全風險

虛擬資產網絡以及保管虛擬資產或促進虛擬資產轉賬或交易的實體容易受到各種網絡攻擊，也可能面臨欺詐、市場操縱和安全故障等風險。

l  空投風險

很大一部分虛擬資產由少數被稱為「鯨魚」的持有者持有，他們可能有能力操縱虛擬資產的價格。該等持有者的大量拋售可能會對虛擬資產現貨ETF的價格產生不利影響。

l  比特幣的非法使用

虛擬資產可能被用於購買非法商品、資助非法活動或洗錢。虛擬資產的負面發展可能會影響整個行業的前景，引發政府干預／限制／監管，並可能對子基金的投資產生不利影響。

對於比特幣現貨ETF而言，還包括比特幣減半的特有風險：

新比特幣的供應量受到數量上的控制，比特幣的數量按照預先設定的時間表以有限的速度增長。大約每4年，每210,000個區塊添加到比特幣網絡后，用以解決新區塊的比特幣數量就會自動減半。上一次獎勵減半發生在2024年4月，當時，區塊獎勵從6.25比特幣減少到3.125比特幣。比特幣挖礦獎勵的減少可能影響礦工繼續進行挖礦活動，從而危及比特幣網絡的安全，這可能損害子基金投資的價值。

來源：彭博社截至 2024 年 3 月 31 日的數據； 2016 年 12 月 31 日至 2024 年 3 月 31 日的數據

對於以太幣現貨ETF而言，還包括「以太坊 2.0」的特有風險：

以太坊網絡正處於以太坊2.0升級的早期階段。以太坊2.0旨在成為以太坊網絡的新迭代，其中包括從工作量證明共識機制轉變為權益證明共識機制。目前還不能保證以太坊社區會接受以太坊2.0。以太坊2.0得到了許多以太坊網絡核心開發者的支持，因為它有望提高網絡效率、可擴展性及安全性。2022年9月15日，以太坊區塊鏈從工作量證明共識機制過渡到權益證明共識機制後，一個規模可觀的礦工社區聯合起來創建了以太坊工作量證明（「ETHPoW」或「ETHW」），此乃一個繼續使用工作量證明方法的衍生網絡。若以太坊2.0未被採用可能會對以太幣的市場價值產生負面影響，進而影響子基金的投資價值。

來源：彭博社截至 2024 年 3 月 31 日的數據； 2018 年 12 月 31 日至 2024 年 3 月 31 日的數據

閣下應注意：除了上述主要的特定風險外，虛擬資產（包括比特幣和以太幣）還涉及到其他各類風險。請閣下參閲相關虛擬資產現貨ETF的章程，以瞭解風險因素之詳情。

*根據Bloomberg上比特幣對美元的每日價格(GMT 00:00)。