博時國際科創50及創業板指數點評 (20221128-20221202)：A股面臨利空接連落地，市場交易情緒得到修復

中國宏觀經濟

內部環境方面，國內市場的主要驅動來自新增散發疫情情況、地產以及一般經濟的恢復情況。全國新增確診人在高位有所回落，管控措施針對「二十條」有所優化，全國整體經濟受限程度與上周持平。11月PMI數字下行，也顯示在疫情面臨相近壓力的同時，經濟所受到的沖擊明顯好於今年3-4月。

外部環境方面，主要驅動來自主要發達國家的貨幣政策預期和增長預期走勢。其中，貨幣政策預期是全球主要大類資產的關鍵推動因素之一，俄烏沖突對海外市場影響相對不大。鮑威爾基本確認12月放緩加息，疊加11月PCE與PMI的走弱，美債收益率大幅回至3.5%以下，美元走弱，海外市場情緒緩和。11月美國新增非農繼續超預期，薪資環比增速大超歷史均值，勞動力市場緊張延續。仍需提醒的是，由於薪資與房租粘性，美國通脹，尤其是核心通脹目前還在頂部區域，未來幾月市場緊縮預期還可能隨通脹情況變化，需緊密跟蹤。

在過去一周，貨幣緊縮預期略有消減，美元指數收跌、黃金單周漲幅超過3%，美股小幅上漲。受中國需求悲觀預期消退的影響，原油價格收回了上周的跌幅，LME銅、鋁均明顯上漲。

中國市場回顧

上周，在內外部因素影響下，表征市場走勢的指數整體呈現回升趨勢；市場成交有所回暖，日均成交額回升至9200億左右；北向資金整體保持凈流入狀態，全周凈流入265億左右。

風格方面，本周大小盤風格相對均衡，滬深300上漲2.52%，成長風格內部有所分化，創業板指上漲3.20%，科創50上漲0.82%。

數據來源：彭博，截止2022年12月02日

指數回顧及展望

1、指數回顧

科創50

上周，科創50指數單周上漲0.82%，周五收盤報1,008.14點；指數PE目前為39.49倍，大幅低於PE中位數66.24，處於歷史6.36%分位點。

行業表現方面，其覆蓋的5個行業板塊中，有4個行業板塊上漲，有1個行業板塊下跌。其中，可選消費、工業板塊漲幅居前，醫療保健板塊跌幅居前；信息技術、工業板塊的指數漲幅貢獻居前，醫療保健板塊的指數跌幅貢獻居前。

數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2022年12月02日

個股表現方面，天合光能（光伏概念）漲幅貢獻最大；瀾起科技（互連和數據處理芯片）跌幅貢獻最大。

創業板指

上周，創業板指單周上漲3.20%，周五收盤報2,383.32點（創業板港幣指數單周上漲4.56%，周五收盤報2,307.69點）；指數PE目前為39.48，低於PE中位數52.91，處於歷史17.80%分位點。

行業表現方面，其覆蓋的8個行業板塊中，8個行業板塊全部上漲。其中，可選消費、通訊服務板塊漲幅居前；工業、醫療保健板塊的指數漲幅貢獻居前。

數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2022年12月02日

個股表現方面，寧德時代（動力電池）漲幅貢獻最大；晶盛機電（光伏矽片設備）跌幅貢獻最大。

2、指數展望

近期在內部防控政策重磅調整、房地產政策邊際進一步改善，外部通脹超預期回落、美債收益率加速下行的背景下，中國A股面臨的利空接連落地，市場悲觀交易情緒得到修復，不過內外部階段性因素擾動下不排除市場短期走勢可能有所反復。短期緊跟政策邊際變化的節奏，主要是疫情和地產方面，密切關註疫情的進展和疫情下的經濟修復。

中長期來看，市場前期已具備較多的偏底部特征，整體估值重新回到歷史相對低位水平，再度具備一定的中期配置價值，對市場中期走勢不必過度悲觀。盡管政策向經濟的傳導以及經濟改善成效仍有待進一步觀察，但考慮到疫情防控、房地產等領域的支持政策不斷加碼，年底對政策穩增長的預期也在持續強化，政策變化的信號意義值得重視，有助於改善投資者對於中期經濟基本面逐步修復的預期。

根據全球政策周期、增長修復及通脹形勢進展關註成長風格。符合中國中長期發展趨勢、代表中國競爭力的製造成長板塊，包括新能源及科技硬件半導體等，景氣程度仍高且有政策支持。

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