博時國際科創50及創業板指數點評 (20221226-20221230)：中長期基本面修復推動市場上行，回調是布局良機

中國宏觀經濟

內部環境方面，國內市場的主要驅動來自疫情政策、地產以及一般經濟的恢復情況。官方製造業PMI顯示因疫情處於流行期，12月經濟明顯走弱，供應鏈也面臨較多不利影響。預計12月工業增加值環比下降。以交通擁堵指數所衡量的的全國經濟受限情況見底回升，預計全國整體渡過流行期高峰；重癥有一定的滯後性，當前存量新冠重癥人數持續上升。

外部環境方面，主要驅動來自主要發達國家的貨幣政策預期和增長預期走勢。其中，貨幣政策預期是全球主要大類資產的關鍵推動因素之一，俄烏沖突對海外市場影響相對不大。美歐央行緊縮貨幣對消費、投資的抑製作用逐步加深，2023Q1海外經濟增長將繼續下行，宏觀環境逐步向衰退靠近。海外商品需求進一步弱化，美國從補庫轉入去庫階段，拖累中國出口。23Q1海外通脹延續回落態勢，預計Q1末降至5~6%，核心CPI降至4~5%；結構上，能源、食品走弱，薪資、房租粘性強，其他核心分項回落；最大的風險在於薪資與房租價格粘性超預期。12月美聯儲加息步伐開始放緩，指引加息終點為23Q1末的5.25%，市場對通脹回落帶來的貨幣寬松預期相對充分，在薪資和房租價格尚未明顯轉向的背景下，通脹回落速度已難再超預期，風險資產短期估值再提振空間有限。

在過去一周，加息結束後政策利率在高位還會持續一段時間，當前市場認為該時間會長於之前預期。美元指數小幅走弱，黃金小幅上漲，美股小幅下跌。原油價格小幅上漲，LME銅、鋁小幅上漲。

中國市場回顧

上周，在內外部因素共同影響下，表征市場走勢的指數整體小幅回升，投資者情緒有所緩和，市場成交有所回落，日均成交額回落至6300億左右；北向資金保持凈流入狀態，全周凈流入29億左右。

風格方面，成長風格相對跑贏，滬深300上漲1.13%，創業板指上漲2.65%，科創50上漲4.30%。

數據來源：彭博，截止2022年12月30日

指數回顧及展望

1、指數回顧

科創50

上周，科創50指數單周上漲4.30%，周五收盤報959.9點；指數PE目前為40.98倍，大幅低於PE中位數65.01，處於歷史14.97%分位點。

行業表現方面，其覆蓋的5個行業板塊中，有4個行業板塊上漲，有1個行業板塊下跌。其中，工業、醫療保健板塊漲幅居前，可選消費板塊跌幅居前；信息技術、工業板塊的指數漲幅貢獻居前，可選消費板塊的指數跌幅貢獻居前。

數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2022年12月30日

個股表現方面，天合光能（光伏概念）漲幅貢獻最大；康希諾（疫苗概念）跌幅貢獻最大。

創業板指

上周，創業板指單周上漲2.65%，周五收盤報2,346.77點（創業板港幣指數單周上漲3.05%，周五收盤報2,302.96點）；指數PE目前為38.91，低於PE中位數52.77，處於歷史16.61%分位點。

行業表現方面，其覆蓋的8個行業板塊中，有7個行業板塊上漲，有1個行業板塊下跌。其中，信息技術、工業板塊漲幅居前，可選消費板塊跌幅居前；工業、醫療保健板塊的指數漲幅貢獻居前，可選消費板塊的指數跌幅貢獻居前。

數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2022年12月30日

個股表現方面，陽光電源（光伏儲能）漲幅貢獻最大；寧德時代（動力電池）跌幅貢獻最大。

2、指數展望

市場短期處於震蕩整固期，後續基本面修復彈性、穩增長政策具體力度和微觀流動性的改善與明朗是推動市場上行的關鍵，逢調整逐步展開布局。

當前隨著疫情政策快速放開，短期面臨的是疫情擴散所導致的經濟短暫不確定風險，市場可能面臨一定壓力，但隨著穩增長預期的逐步強化、宏觀流動性穩定、微觀流動性邊際修復，市場下行有底，機會大於風險，回調是布局良機。近期國內疫情防控措施進一步優化，全國較多地區正在逐步渡過疫情擴散的高峰期，後續關註消費場景的逐步修復與經濟復蘇的節奏。

中長期來看，市場前期已具備較多的偏底部特征，整體估值重新回到歷史相對低位水平，再度具備一定的中期配置價值，對市場中期走勢不必過度悲觀。盡管政策向經濟的傳導以及經濟改善成效仍有待進一步觀察，但考慮到政策穩增長的預期在持續強化，有助於改善投資者對於中期經濟基本面逐步修復的預期。中央經濟工作會議穩增長的決心比以往更堅定，穩增長政策強發力的確定性較強，財政政策、貨幣政策、產業政策將有力推動經濟修復，2023年經濟基本面回穩向上的趨勢較為確定，短期市場調整不改上行趨勢。

根據全球政策周期、增長修復及通脹形勢進展關註成長風格。符合中國中長期發展趨勢、代表中國競爭力的製造成長板塊，包括新能源及科技硬件半導體等，景氣程度仍高且有政策支持。

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