博時海外債周評|美債利率極端倒掛暗示經濟衰退，聯儲加息尚未見頂（第20230213期）

本期焦點

上周，美聯儲主席鮑威爾重申不會修改2%的通脹目標，預計美國通脹率會在2023年內顯著走低，但要到2024年才能達到2%通脹率目標。據CME Fedwatch，截至2月13日，市場預期3月、5月FOMC加息概率分別上升至93.7%和74.8%，此後大概率維持不變至四季度，年底時仍有降息預期。經濟數據方面，美國短期通脹預期回升，2月密歇根大學1年通脹預期初值意外上升，超出市場預期。就業市場仍具韌性，上周美國初請失業救濟人數六周來首次出現了上升，但仍處於歷史低位。歐元區方面，投資信心有所回升，但消費仍疲弱。2月歐元區Sentix投資信心指數明顯錄得-8，超過預期，連續第4個月回升。美債利率曲線整體上行，2年-10年期美債利率刷新1981年來最極端的倒掛程度，暗示經濟衰退的信號，權益資產和信用債均表現不佳; 匯率方面，美元指數反彈至103.63。大宗商品中，本周油價顯著上漲的主要原因為俄羅斯計劃減產, 布倫特原油上漲8.07%至86.39美元/桶。亞洲信用市場一級新發較為平淡，二級市場亦進入回調。

市場動態

上周，美聯儲主席鮑威爾在遠超預期的1月美國非農就業報告公布後於訪談活動中發聲。他重申不會修改2%的通脹目標，預計美國通脹率會在2023年內顯著走低，但要到2024年才能達到2%通脹率目標。對於強勁且超預期的就業數據，他認為這表明聯儲遏製通脹的道路可能十分艱難，若就業市場持續火爆，利率峰值就會高於預期，不過美聯儲認為就業市場仍有很大可能走軟。關於縮表，鮑威爾提到美聯儲對資產負債表的規模尚沒有具體目標，它達到聯儲認為需要縮減的水平還需要「幾年」時間。在利率終點方面，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、美國紐約聯儲主席威廉姆斯、美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利均支持加息至5%以上水平，美聯儲理事沃勒、美國裏士滿聯儲主席巴爾金表示抗通脹還有很長的路要走，可能需要將高利率政策維持得比預期更久。據CME Fedwatch，截至2月13日，市場預期3月FOMC加息25bp的概率升至93.7%，預期5月再加息25bp的概率從67.8%升至74.8%，此後大概率維持不變至四季度，年底時仍有降息預期。

經濟數據方面，美國短期通脹預期回升，2月密歇根大學1年通脹預期初值意外上升至4.2%，較前值上升0.3個百分點，超出市場預期的4.0%。消費者5年通脹預期與前值持平，穩定在2.9%，符合預期。就業市場仍具韌性，上周美國初請失業救濟人數六周來首次出現了上升，但仍處於歷史低位。截至2月4日的一周中，首次申領失業救濟人數由18.3萬人小幅增加至19.6萬人。貿易逆差創紀錄，美國商務部2月7日公布的數據顯示，2022年12月，季節性調整後的美國商品和服務貿易逆差為674億美元，其中進口環比11月增長1.3%，出口環比下降0.9%。全年的貿易逆差達到創紀錄的9481億美元，較2021年增擴12.2%。歐元區方面，投資信心有所回升，但消費仍疲弱。2月歐元區Sentix投資信心指數明顯錄得-8，超過預期的-12.8，前值為-17.5，連續第4個月回升。2022年12月歐元區零售銷售指數同比跌幅擴大至-2.8%，已持續3個月為負。

市場方面，美國非農數據公布後，多位聯儲官員先後發表鷹派表態，市場加息預期擡升，對利率終點的預期上升至與聯儲12月SEP一致。美債利率曲線整體上行，2年-10年期美債利率刷新1981年來最極端的倒掛程度，暗示經濟衰退的信號。全周來看，2年期美債利率上行23bp至4.53%，5年期美債利率上行26bp至3.93%，10年期美債利率上行21bp至3.74%。權益資產和信用債均表現不佳：彭博巴克萊全球股票指數下跌1.31%，美股標普500指數下跌1.11%，彭博巴克萊新興市場股票指數下跌2.41%；彭博巴克萊美國投資級信用債指數下跌1.82%，彭博巴克萊美國高收益級信用債下跌1.78%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債下跌0.86%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數下跌0.06%。匯率方面，美元指數反彈0.69%至103.63。大宗商品中，本周油價顯著上漲的主要原因為俄羅斯計劃減產，當地時間 2 月 10 日，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯計劃在 3 月份將原油產量減少 50 萬桶/日。受此影響，布倫特原油上漲8.07%至86.39美元/桶。

亞洲信用市場一級新發較為平淡，二級市場亦進入回調。全周來看，彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為-0.91%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為-0.78%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為-0.93%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為-0.78%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為-0.61%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為-1.73%。

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數據來源：彭博 數據截至：2023-02-10

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