博時海外債周評|鮑威爾鷹派發言，市場對聯儲緊縮政策從激進轉向溫和預期落空（第20220829期）

本期焦點

8月26日週五，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，通篇主旨在於“通脹迴歸2%是首要任務”。鮑威爾偏鷹派的發言使得市場對美聯儲或將在2023年中開始放鬆貨幣政策的預期落空，相較一週前，CME數據顯示的9月加息75bp的概率從47.0%提升至72.5%。美債利率曲線整體上行，2年期美債利率全週上行17bp至3.41%，10年期美債利率全週上行7bp至3.05%。信用市場和股票市場均表現不佳；外匯方面，美元指數在加息預期刺激下進一步上漲，離岸人民幣匯率續貶至6.87。大宗商品方面，歐洲能源危機惡化，歐洲天然氣和電價繼續創歷史新高，布倫特原油漲4.41%。上週中資美元債一級市場發行規模繼續回暖；二級市場方面，在部分房企融資和中債增信擔保和國家推出政策性貸款等利好因素刺激下，高收益地產板塊大幅反彈。

市場動態

8月26日週五，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，相較於官方預留的30分鐘演講時間，題為《貨幣政策與價格穩定》的演講不足10分鐘，通篇主旨在於“通脹迴歸2%是首要任務”。鮑威爾明確表示近期通脹數據雖有改善跡象，但距離達到美聯儲貨幣政策框架還有相當長的距離。同時也總結了“過去美聯儲穩定物價的三個教訓”：美聯儲必須為通脹負責，即使通脹是供給主導的；穩定公眾的通脹預期很重要，應避免高通脹長時間持續，導致公眾對更高通脹的預期變得根深蒂固；如果美聯儲貨幣政策在降低通脹與穩定經濟發展之間猶豫不決而沒有堅決加息，不僅無法降低通脹，所需要付出的就業代價可能會更加昂貴。鮑威爾偏鷹派的發言使得市場對美聯儲或將在2023年中開始放鬆貨幣政策的預期落空，相較一週前，CME數據顯示的9月加息75bp的概率從47.0%提升至72.5%。

經濟數據方面，美國7月通脹高位回落，7月PCE指數同比上漲6.3%，低於前值6.8%，環比下降0.1%，為2020年4月以來首次轉負。能源價格下跌是通脹回落的主要原因，剔除食品和能源價格後，美國7月核心PCE指數同比上漲4.6%，低於前值4.8%，環比上漲0.1%。美國製造業、服務業景氣持續下行。8月美國製造業PMI下滑約1個百分點至51.3，低於預期值51.8，為2020年7月以來最低；服務業PMI大幅下滑約3個百分點至44.1，低於預期值49.8。歐元區方面，受高通脹以及能源供應受限影響，歐元區8月製造業PMI由上月的49.8下滑至49.7，主要原因在於德國和法國的產出下降。與此同時，高通脹推高居民生活成本壓力，服務業需求下降導致景氣下滑，歐元區服務業PMI由上月的51.2下降至50.2，創17個月新低。

美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上的發言傳達了較為鷹派的政策信號，市場對聯儲緊縮政策從激進轉向温和的預期落空。美債利率曲線整體上行，2年期美債利率全週上行17bp至3.41%，10年期美債利率全週上行7bp至3.05%。信用市場表現不佳，彭博巴克萊美國投資級債券指數下跌0.23%，彭博巴克萊美國高收益級債券指數下跌1.05%。股票市場大幅調整，彭博巴克萊全球股票指數全周下跌3.34%，美股標普500指數全周下跌4.04%。外匯方面，美元指數在加息預期刺激下進一步上漲0.59%至108.80；離岸人民幣匯率續貶至6.87。大宗商品方面，歐洲最大核電企業、法國電力公司EDF宣佈旗下四座核電站的停運期將延長數週直到至少11月中後，歐洲能源危機惡化，歐洲天然氣和電價繼續創歷史新高；受OPEC+可能減產影響，布倫特原油漲4.41%至100.99美元/桶。

上週中資美元債一級市場發行規模繼續回暖，新發6只合計規模約17億美金。二級市場方面，在部分房企融資和中債增信擔保和國家推出政策性貸款等利好因素刺激下，高收益地產板塊大幅反彈。指數表現來看：彭博巴克萊亞洲信用指數全週迴報為0.40%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為0.09%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為3.51%。彭博巴克萊中資美元債指數全週迴報為1.03%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為0.17%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為7.19%。

數據來源：彭博 數據截至：2022-08-26

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