博時海外債周評|聯儲堅定決心抑制通脹，短端利率還有上升空間（第20220926期）

​本期焦點

上週，全球多個經濟體央行公佈利率決議。美聯儲公佈9月FOMC會議聲明及經濟預測，第三次大幅加息75bp，將利率提升至3.00-3.25%。最新點陣圖顯示，11月和12月會議或將分別加息75bp和50bp，明年可能仍有加息空間使得利率終點達到4.5%以上。9月經濟預測暗示衰退風險，下調了今年和明年美國經濟增長預期（2022年1.7%至0.2%，2023年1.7%至1.2%），明顯上調明年和後年失業率預期（2023年3.9%至4.4%，2024年4.1%至4.4%）。英國央行9月22日宣佈加息50bp，此外，新首相制定了“保經濟增長”目標，相關政策加劇了市場對於英國通脹失控風險的擔憂。而日本央行議息會議宣佈保持超寬鬆貨幣政策基調不變。經濟數據方面，美國9月PMI顯示經濟韌性仍強；歐洲方面景氣指數持續走弱，消費者信心再創新低。全周美債利率加速上行，信用市場全線走弱；美元指數大漲3.12%至113.19；大宗商品普跌。

市場動態

上週，全球多個經濟體央行公佈利率決議。美國時間9月21日，美聯儲公佈9月FOMC會議聲明及經濟預測，第三次大幅加息75bp，將利率提升至3.00-3.25%。最新點陣圖顯示，11月和12月會議或將分別加息75bp和50bp，明年可能仍有加息空間使得利率終點達到4.5%以上。儘管鮑威爾在講話中再次強調了美國經濟的韌性，同時也表示無法明確給出美國經濟衰退的概率，但9月經濟預測暗示衰退風險，下調了今年和明年美國經濟增長預期（2022年1.7%至0.2%，2023年1.7%至1.2%），明顯上調明年和後年失業率預期（2023年3.9%至4.4%，2024年4.1%至4.4%）。英國央行9月22日宣佈加息50bp，將基準利率從1.75%推升至2.25%。此外，新首相制定了“保經濟增長”目標，通過減税、能源補貼、提高國防開支來刺激總需求以達到2.5%的經濟增速。而英國財政部長公佈了1972年以來最為激進的減税方案，到2026年共耗費450億英鎊，相關政策加劇了市場對於英國通脹失控風險的擔憂。而日本央行議息會議宣佈維持基準利率不變、繼續實施收益率曲線控制，保持超寬鬆貨幣政策基調不變。週四，日本財務省財務官神田表示“近期日本當局對日元匯率過度波動實施了外匯干預”，是時隔24年的首次“日元買入型”干預。儘管外匯干預後日元短線有所走強，但從歷史上最近一次干預來看（1997-1998年），短期可以延緩日元貶值步伐，但難以扭轉其貶值趨勢。

經濟數據方面，美國9月PMI顯示經濟韌性仍強：9月美國Markit製造業PMI指數由8月的51.5小幅回升至51.8，尤其是服務業PMI由8月的43.7大幅回升至49.2。歐洲方面景氣指數持續走弱，消費者信心再創新低：9月歐元區製造業PMI指數為48.5，創2020年6月以來新低，且已連續3個月處於榮枯線之下；9月服務業PMI指數由8月的49.8進一步下滑至48.9，創18個月來新低。9月歐元區19國消費者信心指數為較8月的-24.9進一步下行至-29.9，歐盟27國消費者信心指數下滑至-28.8，均繼續創下1985年以來的新低。

地緣政治方面，當地時間9月20日，頓涅茨克、盧甘斯克以及烏克蘭南部赫爾鬆、扎波羅熱四地宣佈將於9月23日至27日就加入俄羅斯聯邦舉行全民公投。次日，俄羅斯總統普京發表全國講話，宣佈在俄啟動部分動員令，這是俄羅斯在二戰後首次進行動員；俄國防部長紹伊古發表全國電視講話，局部動員將涉及有軍事經驗的人員，大約30萬名預備役人員將被徵召，強調在烏“特別軍事行動”目標未變，並對西方發出強烈警告。美國總統拜登上週三在聯合國大會上表示，普京在被佔領的領土上舉行虛假的全民公投嚴重違反聯合國憲章。

儘管9月FOMC會議前市場加息預期已有所上調，但會議聲明顯示年底前加息幅度可能高達125bp令市場意外；此外美聯儲主席鮑威爾重申即使經濟持續低於潛在增速也要抗擊通脹的決心，並稱利率剛剛進入限制性水平，希望在曲線上看到實際收益率進一步上行。全周美債利率加速上行，2年期美債利率上行33bp至4.20%，10年期美債利率上行24bp至3.68%，10年期美債實際利率上行24bp至1.32%。信用市場全線走弱，彭博巴克萊美國投資級債券指數下跌1.61%，彭博巴克萊美國高收益級債券指數下跌1.75%。股票市場整體延續跌勢，彭博巴克萊全球股票指數下跌5.09%，美股標普500指數下跌4.65%。外匯方面，美元指數大漲3.12%至113.19；英鎊兑美元匯率受新政府寬鬆財政刺激影響從1.13跳貶至1.09；美元兑日元短線受日本當局外匯干預影響全周小幅貶值0.27%至143.31。美元走強的壓力下，市場擔心衰退對需求的衝擊，大宗商品普跌，布倫特原油跌5.65%至86.15美元/桶，黃金跌1.86%至1644美元/盎司。

上週中資美元債一級市場受聯儲加息影響發行量再度遇冷，二級市場投資級債券信用利差繼續收窄，高收益板塊反彈勢頭受阻。指數表現來看：彭博巴克萊亞洲信用指數全週迴報為-1.26%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為-1.08%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為-2.13%。彭博巴克萊中資美元債指數全週迴報為-1.10%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為-0.86%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為-2.64%。

數據來源：彭博 數據截至：2022-09-23

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