博時海外債周評|終端利率預期回歸至5%上方，美債利率全周反彈上行（第20221121期）

本期焦點

    上周聯儲官員們發言仍較為謹慎，多數聯儲官員認為應該繼續加息，整體態度偏鷹。由於目前的貨幣條件的緊縮程度還不夠，美聯儲官員表示還需要繼續加息並維持政策利率在峰值水平直至通脹回落至2%。上周金融市場的加息預期再度擡升，市場對於終端利率的預期回到5.00%上方。經濟數據方面，聯儲持續加息對基本面造成的壓力繼續顯現，美國美國住房市場持續降溫。歐元區通脹持續處於高位。日本10月CPI也創40年新高。多位聯儲官員鷹派講話打擊了市場對於政策轉向的期望，投資者擔心持續加息和更高的終端利率重創經濟，美債利率全周反彈上行，權益資產亦反彈受阻。匯率方面，美元指數階段企穩，全周漲0.60%至106.93。大宗商品中原油價格大幅下行8.72%至87.62美元/桶，亞太地區采購需求的疲弱或為油價下跌的主因。

市場動態

盡管美國10月CPI有所降溫，但上周聯儲官員們發言仍較為謹慎，多數聯儲官員認為應該繼續加息，整體態度偏鷹。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克認為看到了一些通脹減緩的希望，但是由於目前的貨幣條件的緊縮程度還不夠，預計美聯儲還需要繼續加息並維持政策利率在峰值水平直至通脹回落至2%。聖路易斯聯儲主席布拉德稱，按照泰勒規則計算，聯邦基金利率至少應該上升至 5%-5.25%區間，這比9月FOMC點陣圖顯示的2023年利率終值更高，也符合11月FOMC會議後鮑威爾提出的加息高點或將更高的觀點。堪薩斯聯儲主席喬治認為聯儲面臨的真正挑戰是避免過早停止加息，歷史表明除非是經濟衰退，否則通脹很難回落。即便是被認為偏鴿派的舊金山聯儲主席戴利也表示，預計將進一步加息，未來加息節奏可能放緩，但還遠未到談論暫停加息的時候。受此影響，上周金融市場的加息預期再度擡升，對於終端利率的預期回到5.00%上方。

經濟數據方面，聯儲持續加息對基本面造成的壓力繼續顯現。美國住房市場持續降溫，美國全國房地產經紀人協會周五發布的數據顯示，美國10月成屋銷售總數年化443萬戶，創2020年5月以來新低，預期440萬戶，前值471萬戶。10月成屋銷售總數同比降幅達28.4%，較9月的-23.8%進一步回落，跌幅已連續9個月擴大。另一方面，歐元區通脹持續處於高位。歐元區10月消費者物價指數（HICP）同比上升10.6%；其中，剔除能源、食品、煙酒的歐元區核心 HICP同比上升 5%，與前值和市場預期持平，能源與食品價格大幅上漲仍然是推升當月通脹水平的主要因素。英國10月CPI同比高達11.1%，高於市場預期值10.7%和前值10.1%，核心CPI同比為6.5%，高於市場預期值6.4%，與前值持平。此外，日本10月CPI也創40年新高：上周五，日本內務省公布，10月份不包括生鮮食品的消費者價格同比上漲3.6%，超出分析師預期的3.5%，前值為3%。

中美關系方面，中國國家主席習近平同美國總統拜登在巴厘島舉行會晤。兩國元首就中美關系中的戰略性問題以及重大全球和地區問題坦誠深入交換了看法，雙方同意美國國務卿布林肯訪華，跟進元首會談成果。此外，習近平主席還會晤印尼總統佐科、法國、荷蘭、南非、澳大利亞、意大利等多國領導人。美國中期選舉方面，截至上周五，共和黨以218:212掌控眾議院；民主黨鎖定參議院的50 個席位、加上副總統 1 票，繼續掌控參議院。市場分析認為，在當前兩黨和美國民意較為極化的大背景下，民主黨失掉關鍵的眾議院、共和黨又沒有鎖定參議院多數，或將使得未來兩年美國部分政策陷入僵局，尤其是眾議院主導的財政、稅收、債務等相關政策。

多位聯儲官員鷹派講話打擊了市場對於政策轉向的期望，投資者擔心持續加息和更高的終端利率重創經濟，美債利率全周反彈上行。其中，2年期美債利率上行20bp至4.53%，10年期美債利率上行2bp至3.83%。權益資產亦反彈受阻：彭博巴克萊全球股票指數下跌0.57%，美股標普500指數回調0.69%，彭博巴克萊新興市場股票指數上漲0.78%。全球信用債延續反彈態勢，彭博巴克萊美國投資級信用債指數上漲1.24%，彭博巴克萊歐洲投資級信用債指數上漲0.89%。匯率方面，美元指數階段企穩，全周漲0.60%至106.93；英鎊、日元分別反彈0.51%和1.12%。大宗商品中原油價格大幅下行8.72%至87.62美元/桶，亞太地區采購需求的疲弱或為油價下跌的主因。

中資美元債上周指數表現來看：彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為2.23%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為1.85%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為7.53%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為2.40%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為1.28%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為10.46%。

數據來源：彭博 數據截至：2022-11-18

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