博時海外債周評|鮑威爾暗示12月放緩加息，利率峰值或略高於9月預期中位數4.6%（第20221205期）

本期焦點

上周三，鮑威爾暗示12月將放慢加息步伐，並稱利率頂部將比9月「點陣圖」預期略高一些；但他同時表示，工資增長仍遠高於通脹目標，勞動力供應缺口很大，恢復價格穩定長路漫漫。經濟數據方面，盡管上周五公布的就業報告依舊強勁，但已有部分證據顯示勞動力市場開始軟化。歐元區通脹也似乎出現觸頂跡象。上周，出現分歧的就業數據和持續走弱的景氣指數加重了市場的衰退擔憂，加息放緩並有望在2023年早些時候接近終點。美債利率曲線整體下行，2年期及10年期美債利率下行，2年-10年期美債利差倒掛程度為1981年底以來最大，或表明投資者押註通脹緩解和未來聯儲降息。受益於利率下行和加息預期回落，權益資產整體反彈。匯率方面，美元指數全周回調；英鎊、離岸人民幣分別反彈。大宗商品中原油價格反彈，鋁價大幅上漲。亞洲市場表現亮眼，中國防疫政策繼續超預期優化，地產融資「第三支箭」射出，「做多中國」成為上周市場的主旋律，境內外股債均大幅上漲。

市場動態

上周三，美聯儲主席鮑威爾在布魯金斯學會發表題為《通脹與勞動力市場》的演講，這也是他在12月FOMC議息會議之前最後一次公開講話。鮑威爾暗示12月將放慢加息步伐，並稱利率頂部將比9月「點陣圖」預期略高一些。對於近期數據顯示PCE可能超預期降溫，鮑威爾認為僅一個月的數據參考意義有限，仍需更多證據證明通脹實際正在下降。他同時表示，工資增長仍遠高於通脹目標，勞動力供應缺口很大，恢復價格穩定長路漫漫。鮑威爾講話之後，多位聯儲官員也公開表達了類似觀點。美聯儲理事Bowman預計自己會在12月的議息會議上支持聯儲繼續加息，不過降低加息幅度有助於聯儲評估加息行動帶來的影響，並預期本輪加息的利率峰值會略高於9月會議預期的中位數4.6%。紐約聯儲主席威廉姆斯則認為需要讓政策利率高於通脹率，並充分高於通脹率，從根本上對通脹施加下行壓力。

經濟數據方面，盡管上周五公布的就業報告依舊強勁，但已有部分證據顯示勞動力市場開始軟化。周五，美國勞工局公布的就業數據依舊強勁，美國11月非農就業人口新增26.3萬人，高於預期的20萬人和前值26.1萬人；11月平均每小時工資環比大幅增長0.6%，是預期值0.3%的兩倍，前值為0.5%。而此前11月30日，美國ADP研究院公布的報告顯示，美國11月ADP就業人數增加12.7萬人，預期20萬人、前值23.9萬人。同日，美國勞工部的JOLTS報告顯示，美國10月份職位空缺下降從一個月前的1070萬減少到1030萬。周四，ISM公布美國11月ISM製造業指數49，為兩年半以來首次陷入衰退，不及預期值49.7和前值50.2；標普全球公布的美國11月Markit製造業PMI終值降47.7，創2020年5月份以來新低，預期47.6，初值47.6。這些數據表明，在經濟前景黯淡和利率上升的情況下，市場對勞動力的強勁需求出現放緩跡象，經濟景氣程度繼續下行。歐元區通脹也似乎出現觸頂跡象，歐盟統計局周三公布數據顯示，歐元區11月調和CPI初值同比10%，低於市場預期10.4%和前值10.6%；調和CPI初值環比下滑0.1%，較前值1.5%大幅下降，並低於增長0.2%的預期，為一年半來首次放緩。而周五公布的10月歐元區PPI同比上升30.8%，低於預期的31.7%和前值41.9%；環比下滑2.9%，顯著低於預期（2%）和前值（1.6%）。

上周，出現分歧的就業數據和持續走弱的景氣指數加重了市場的衰退擔憂，聯儲主席鮑威爾的講話被視為加息放緩並有望在2023年早些時候接近終點，市場定價顯示投資者開始為明年或將到來的美國衰退「厲兵秣馬」。美債利率曲線整體下行，2年期美債利率下行18bp至4.27%，10年期美債利率下行19bp至3.49%，2年-10年期美債利差低至78bp水平，倒掛程度為1981年底以來最大，或表明投資者押註通脹緩解和未來聯儲降息。受益於利率下行和加息預期回落，權益資產整體反彈：彭博巴克萊全球股票指數上漲1.09%，美股標普500指數上漲1.13%，MSCI新興市場股票指數上漲3.49%。全球信用債延續反彈態勢，彭博巴克萊美國投資級信用債指數上漲1.72%，彭博巴克萊歐洲投資級信用債指數上漲0.92%。匯率方面，美元指數全周回調1.33%至104.55；英鎊、離岸人民幣分別反彈1.55%和2.40%。大宗商品中原油價格反彈2.32%至85.57美元/桶，鋁價大幅上漲8.07%至2517美元/噸。

亞洲市場表現亮眼，中國防疫政策繼續超預期優化，地產融資「第三支箭」射出，「做多中國」成為上周市場的主旋律，境內外股債均大幅上漲。信用市場表現方面：彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為2.43%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為2.21%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為5.71%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為2.50%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為1.76%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為7.25%。

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數據來源：彭博 數據截至：2022-12-02

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