博時海外債周評|美聯儲加息尚未到達終點，明年政策利率或高於5%（第20221212期）

本期焦點

上周初，有「新美聯儲通訊社」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文稱，美聯儲將在本月加息放緩至50個基點的同時，討論明年的加息計劃。周五美國勞工部發布的11月PPI高於市場預期，顯示通脹粘性依舊較強；盡管其中核心PPI增速有所放緩，但同比、環比漲幅亦高於預期。議息會議前靜默期，華爾街大行紛紛警告美國明年或將陷入衰退。金融市場方面，美國11月PPI放緩程度不及預期，核心PPI環比超預期加快增長，強化了市場對美聯儲將貨幣緊縮保持更久的預期。全周來看，2年期、10年期美債利率上行，2年-10年期美債利差仍然維持在歷史極端水平。受製於緊縮預期擡升帶來的利率上行，權益資產承壓回調。匯率方面，美元指數上漲0.25%至104.81；英鎊、離岸人民幣再度反彈。大宗商品中原油價格顯著下跌，鋁價回調。亞洲市場表現依舊亮眼，中國進一步出臺「新十條」優化防疫措施，中央政治局會議也發出促進經濟增長的信號。

市場動態

上周初，有「新美聯儲通訊社」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文稱，美聯儲將在本月加息放緩至50個基點的同時，討論明年的加息計劃。Timiraos稱，工資的快速增長可能導致美聯儲官員們考慮在2023年將政策利率提高到5%以上。這意味著，由於工資壓力上升，美聯儲可能會把本輪加息的終端利率上調至高於當前市場預期的水平。周一公布的美國11月ISM非製造業指數意外上升，其中商業活動的增幅創2021年3月份以來最高。而周五美國勞工部發布的11月PPI同比增長7.4%，高於7.2%的市場預期，顯示通脹粘性依舊較強；盡管其中核心PPI增速有所放緩，但同比、環比漲幅亦高於預期。同日公布的12月密歇根大學消費者信心錄得59.1，高於預期的57.0；消費者對於未來一年通脹預期則降至4.6%，為2021年9月以來新低。目前，投資者的關註點都聚焦在12月13日晚將要公布的11月CPI數據，分析師普遍預計增速將延續放緩趨勢。

在聯儲官員進入議息會議前靜默期的同時，華爾街大行紛紛警告美國明年或將陷入衰退：高盛集團首席執行官David Solomon警告稱，美國可能會在2023年出現衰退，高盛則不得不為削減員工薪酬和裁員做準備；摩根大通首席執行官Jamie Dimon表示，雖然消費者和公司目前狀況良好，但這種情況可能不會持續太久，疫後超過萬億美元的超額儲蓄將在明年年中的某個時候用完，通貨膨脹可能會使美國經濟明年陷入衰退；花旗集團首席執行官Jane Fraser表示，全球經濟處於衰退大環境，美國經濟可能在明年下半年也進入衰退。

金融市場方面，美國11月PPI放緩程度不及預期，核心PPI環比超預期加快增長，強化了市場對美聯儲將貨幣緊縮保持更久的預期。PPI數據公布後，主要美股股指承壓走低，美債收益率盤中拉升。全周來看，2年期美債利率上行7bp至4.34%，10年期美債利率上行9bp至3.58%，2年-10年期美債利差仍然維持在76bp的歷史極端水平。受製於緊縮預期擡升帶來的利率上行，權益資產承壓回調：彭博巴克萊全球股票指數下跌2.57%，美股標普500指數回調3.37%，中國股市受利好消息刺激進一步走強，上證指數漲1.61%。歐美信用債短線回調，彭博巴克萊美國投資級信用債指數回調0.26%，彭博巴克萊美國高收益級信用債回調0.19%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債指數回調0.07%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數回調0.31%。匯率方面，美元指數上漲0.25%至104.81；英鎊、離岸人民幣再度反彈0.17%和0.81%。大宗商品中原油價格顯著下跌11.07%至76.10美元/桶，鋁價回調2.79%至2447美元/噸。

亞洲市場表現依舊亮眼，中國進一步出臺「新十條」優化防疫措施，中央政治局會議也發出促進經濟增長的信號，「做多中國」仍然是上周亞洲資本市場的主旋律，境內外中資資產均表現積極。信用市場表現方面：彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為0.22%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為0.13%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為2.97%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為0.75%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為0.05%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為5.10%。

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數據來源：彭博 數據截至：2022-12-09

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