博時海外債周評|美聯儲政策利率預達5%以上，高收益級債券再迎利好大漲（第20230109期）

本期焦點

上周美聯儲公布的12月FOMC會議紀要顯示，聯儲決策者認為需要放慢加息的步伐，但無官員預計2023年適合下調聯邦基金目標利率。經濟數據方面，美國景氣指數持續下行。美國12月ISM製造業指數、新訂單分項指數、產出分項指數均創2020年5月份以來新低，價格指數九連跌，創2020年4月以來最低；ISM非製造業指數也大幅下滑。就業市場仍舊火熱但結構上出現降溫；12月工資通脹顯著降溫。歐元區方面通脹繼續降溫。市場方面，景氣指標延續走弱暗示衰退，勞動市場工資通脹的降溫信號點燃投資者對聯儲鴿派轉向的希望。上周各期限美債在數據公布後大漲，收益率顯著下行：2年期、10年期美債利率下行，2年-10年期美債利差拉寬。風險資產也大幅反彈；匯率方面，美元指數反彈；大宗商品中，布倫特原油下跌，黃金上漲。亞洲信用市場投資級債券隨大市反彈；高收益級債券再迎利好大漲，首套房貸利率長效機製形成，需求端政策持續寬松。

市場動態

上周美聯儲公布的12月FOMC會議紀要顯示，聯儲決策者認為需要放慢加息的步伐，但無官員預計2023年適合下調聯邦基金目標利率。考慮到通脹持續處於不可接受的高位，多名與會者評論稱歷史的經驗表明不應過早放松貨幣政策，金融環境「不合理的放松」將使聯儲更難以壓低通脹。決策者擔心市場過於樂觀，未來利率維持在緊縮性水平的時間將比投資者預期更長。彭博行業研究的美聯儲會議紀要情緒指標顯示，本次紀要是2022年5月以來最偏鷹派的紀要。紀要公布後，多位聯儲官員在公開渠道表達了偏鷹的政策傾向。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利認為，至少未來幾次會議上適合繼續加息，直到確信通脹已經見頂為止。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，12月的非農就業報告並未改變他對貨幣政策的看法，仍然預計美聯儲的政策利率會升到5%以上，然後在此水平持續較長時間。

經濟數據方面，美國景氣指數持續下行。美國12月ISM製造業指數錄得48.4，預期48.5，前值49：製造業指數、新訂單分項指數、產出分項指數均創2020年5月份以來新低，價格指數九連跌，創2020年4月以來最低；ISM非製造業指數也大幅下滑至49.6，陷入收縮區間。標普全球公布的數據顯示，美國12月Markit服務業和綜合PMI均創2022年8月以來終值新低：Markit服務業PMI終值降至44.7，綜合PMI終值降至45。就業市場仍舊火熱但結構上出現降溫。美國11月JOLTS職位空缺1045.8萬人，高於市場預期的1005萬人。周四，美國ADP研究院公布的報告顯示，美國12月ADP就業人數增加23.5萬人，遠超預期的15萬人以及前值12.7萬人（修正值18.2萬人）。周五，美國勞工局公布的非農數據顯示，美國12月非農就業人口新增22.3萬人，預期20.2萬人，前值26.3萬人（修正值25.6萬）。然而12月工資通脹顯著降溫，平均每小時工資環比僅增長0.3%，低於市場預期的0.4%。歐元區方面通脹繼續降溫，11月歐元區PPI同比上升27.1%，略低於市場預期的27.5%，較前值30.5%繼續回落；環比下滑0.9%，略好於預期值0.8%，仍處於降溫勢頭。

市場方面，景氣指標延續走弱暗示衰退，勞動市場工資通脹的降溫信號點燃投資者對聯儲鴿派轉向的希望。上周各期限美債在數據公布後大漲，收益率顯著下行：2年期美債利率下行16bp至4.28%，10年期美債利率下行31bp至3.57%，2年-10年期美債利差拉寬至71bp。風險資產也大幅反彈：彭博巴克萊全球股票指數上漲1.81%，美股標普500指數上漲1.45%，彭博巴克萊新興市場股票指數上漲3.38%。信用債重拾升勢，彭博巴克萊美國投資級信用債指數上漲2.00%，彭博巴克萊美國高收益級信用債上漲2.23%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債上漲1.43%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數上漲1.15%。匯率方面，美元指數反彈0.34%至103.88，美元兌離岸人民幣降1.32%至6.83。大宗商品中，布倫特原油下跌8.54%至78.57美元/桶；黃金上漲2.28%至1866美元/盎司。

亞洲信用市場投資級債券隨大市反彈；高收益級債券再迎利好大漲，首套房貸利率長效機製形成，需求端政策持續寬松。全周來看，彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為1.49%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為1.67%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為4.08%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為2.09%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為1.36%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為6.36%。

數據來源：彭博 數據截至：2023-01-06

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