博時海外債周評|通脹數據超出預期，市場押註更高更持久地加息（第20230227期）

本期焦點

上周三，美聯儲公布的2月貨幣政策會議紀要顯示，聯儲官員雖然認可近期核心商品以及住房價格的回落，但就業市場仍然火熱，工資通脹維持高位對核心服務通脹形成支撐。因此，大多與會官員支持進一步加息，且通過放緩加息速度的方式平衡緊縮過度和緊縮不足的風險。經濟數據方面，歐美2月景氣指標繼續回升。美國2月綜合PMI指數回到榮枯線上方；製造業PMI高於前值和市場預期；服務業PMI初值為2022年6月以來高點。美聯儲青睞的通脹指標意外加速升溫，上周五美國商務部的最新數據顯示，美國1月PCE物價指數同比上漲5.4%。剔除波動較大的食品和能源價格的核心PCE物價指數1月同比超過預期和前值。通脹數據超出預期，經濟景氣指標保持強勁，市場緊縮預期升溫，投資者押註聯儲更高更持久地加息。受此影響，美債利率曲線整體上行。風險資產承壓，股票和信用債均表現不佳。匯率方面，美元指數反彈；大宗商品中，布倫特原油上漲，金價下跌。亞洲信用市場一級新發有所回暖，二級市場延續回調。

市場動態

上周三，美聯儲公布的2月貨幣政策會議紀要顯示，聯儲官員雖然認可近期核心商品以及住房價格的回落，但就業市場仍然火熱，工資通脹維持高位對核心服務通脹形成支撐。因此，大多與會官員支持進一步加息，且通過放緩加息速度的方式平衡緊縮過度和緊縮不足的風險。少數官員支持加息50bp，聖路易斯聯儲主席布拉德表示「應盡快加息至5.375%」；而部分與會者認為近幾個月金融環境有所放松，可能會導致貨幣政策更趨於緊縮。周五，在芝加哥大學主辦的貨幣政策論壇上，任內永久擁有貨幣政策委員會FOMC會議投票權的美聯儲理事傑弗遜發表講話稱，勞動力供需持續失衡，而勞動力成本在服務業占很大一部分，意味著高通脹可能只會緩慢下降；克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，鑒於美國的勞動力市場仍強勁，相比加息過多，利率升得不夠高或者過早降息的代價更大；聖路易斯聯儲布拉德重申，美聯儲需要迅速行動，捍衛聯儲實現通脹目標的信譽。如果不迅速行動，就可能陷入上世紀70年代那樣的困境，之後不得不更大力加息，可能此後更加幹擾實體經濟。歐央行方面，行長拉加德重申將堅決推動通脹回落至2%的目標，3月預計再次加息50bp，後續加息路徑將取決於數據。

經濟數據方面，歐美2月景氣指標繼續回升。標普全球上周二公布的2月美國Markit PMI數據顯示，受服務業回暖的推動，美國2月綜合PMI指數攀升3.4個點至50.2，回到榮枯線上方；製造業PMI最新值為47.8，高於前值（46.9）和市場預期（47.2）；服務業PMI初值升至50.5，為2022年6月以來高點。IHS Markit同日公布的歐元區2月綜合PMI初值升至52.3，好於預期值50.7和前值50.3，創下9個月來最高水平；製造業PMI初值為48.5，低於預期值49.3；服務業PMI初值53，增速為2022年6月以來最高。美聯儲青睞的通脹指標意外加速升溫，上周五美國商務部的最新數據顯示，美國1月PCE物價指數同比上漲5.4%，預期5%，前值5%。剔除波動較大的食品和能源價格的核心PCE物價指數1月同比上漲4.7%，超過預期（4.3%）和前值（4.6%）。日本通脹壓力也再創新高，1月CPI同比上升4.3%，在前值4%的基礎上再度上行；核心CPI同比上升4.2%，創1981年9月後的最大單月漲幅。

通脹數據超出預期，經濟景氣指標保持強勁，市場緊縮預期升溫，投資者押註聯儲更高更持久地加息。CME FedWatch顯示，6月會議後政策利率提升至5.25-5.50%（3月、5月、6月會議合計加息75bp）區間的概率已經高達近80%，較1周前的63%顯著提升。受此影響，美債利率曲線整體上行，2年期美債利率上行20bp至4.81%，5年期美債利率上行19bp至4.22%，10年期美債利率上行13bp至3.95%。風險資產承壓，股票和信用債均表現不佳：彭博巴克萊全球股票指數下跌2.62%，美股標普500指數下跌2.67%，彭博巴克萊新興市場股票指數下跌2.76%；彭博巴克萊美國投資級信用債指數下跌0.99%，彭博巴克萊美國高收益級信用債下跌0.17%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債下跌0.59%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數下跌0.45%。匯率方面，美元指數反彈1.30%至105.21。大宗商品中，布倫特原油漲0.19%至83.16美元/桶，金價下跌1.70%至1,811美元/盎司。

亞洲信用市場一級新發有所回暖，二級市場延續回調。全周來看，彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為-0.59%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為-0.85%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為-0.52%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為-0.59%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為-0.65%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為-0.21%。

數據來源：彭博 數據截至：2023-02-24

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