博時海外債周評|美國區域銀行流動性風險繼續蔓延，市場加息預期大幅削減（第20230320期）

本期焦點

上周，為防止銀行板塊危機擴散，美聯儲於3月12日緊急宣布銀行定期融資計劃（BTFP），向所有美國聯邦保險存款機構提供最長一年的貸款。美國區域銀行股票再度遭到拋售，市場避險情緒升溫。銀行體系在近期風險事件後資金趨緊，美聯儲貼現窗口借款短期大幅增加至1529億美金，超越了2008年金融危機時的高點；同時聯儲通過其他兩個信貸工具向銀行業借出超過1600億美金。經濟數據方面，美國CPI、PPI和零售顯示通脹繼續下行，但核心通脹仍頑固。盡管消費通脹預期有所下降，消費者信心並沒有得到恢復。銀行業風險持續蔓延使得市場避險情緒升溫，美債收益率曲線全周大幅牛陡；銀行板塊風險也加重了經濟衰退的擔憂，投資者大幅削減加息預期；權益資產整體承壓。匯率方面，美元指數下跌。大宗商品中，布倫特原油全周下跌，金價上漲。亞洲信用市場無一級新發，二級市場投資級隨大市反彈，高收益板塊受地產影響較為疲弱。

市場動態

上周，為防止銀行板塊危機擴散，美聯儲於3月12日緊急宣布銀行定期融資計劃（BTFP），向所有美國聯邦保險存款機構提供最長一年的貸款。具體來看，該貸款計劃允許銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務，以一年期隔夜指數掉期利率加10bp的利率借入與抵押物面值相等的資金來滿足客戶的取款要求，而不必虧本出售投資組合。政策出臺後，市場情緒短暫緩和。周二，穆迪下調美國銀行業展望至「負面」，稱盡管監管機構努力支撐行業，但其「運營環境急劇惡化」，同時下調了6家銀行的評級，並列入負面觀察名單。美國區域銀行股票再度遭到拋售，市場避險情緒升溫。周四，美國11家大行聯合向深陷風險的一家區域銀行提供流動性救助——註入300億美元存款。市場信心羸弱之際，又一家全球系統性重要銀行公布年報時承認其內控存在「重大缺陷」再度點燃市場對於銀行體系實質風險並未解除的擔憂，隨著其股東的負面言論，該行股價連續下跌後傳出將被收購的消息。銀行體系在近期風險事件後資金趨緊，美聯儲貼現窗口借款短期大幅增加至1529億美金，超越了2008年金融危機時的高點；同時聯儲通過其他兩個信貸工具向銀行業借出超過1600億美金。近一周時間裏聯儲創造的流動性使得資產負債表增加了約3000億美金，相當於過去四個月的QT規模。

經濟數據方面，美國CPI、PPI和零售顯示通脹繼續下行，但核心通脹仍頑固。3月14日，美國勞工統計局的數據顯示，美國2月CPI同比增長6%，連續第八個月增速放緩；核心CPI同比增長5.5%，已連續第六個月下降。然而，核心CPI環比0.5%略高於預期值0.4%，凸顯通脹韌性。服務通脹主導了總體CPI增速，住房繼續成為CPI主要驅動力，占增長的70%以上；食品、娛樂、家居用品和運營指數也有所貢獻。美國2月PPI環比下降0.1%，低於預期的0.3%；同比上漲4.6%，較上月下跌1.4個百分點，是2021年3月以來的最低同比增長。同時，零售數據顯示消費需求所有降溫，2月零售和食品服務銷售額同比上漲5.4%，較上月降低2.3個百分點；環比下降0.4個百分點，較上月降低3.6個百分點。物價高漲繼續對消費信心造成影響。美國3月密歇根消費者一年期通脹預期錄得3.8%，較前值下降了0.3個百分點，為2021年4月以來的最低值，但仍遠高於疫情前水平。盡管消費通脹預期有所下降，消費者信心並沒有得到恢復。美國3月密歇根消費者信心指數錄得63.4，是近四個月以來信心指數首次下滑。

銀行業風險持續蔓延使得市場避險情緒升溫，美債收益率曲線全周大幅牛陡；銀行板塊風險也加重了經濟衰退的擔憂，投資者大幅削減加息預期。美債利率曲線全周顯著下行，曲線倒掛程度繼續緩解。2年期美債利率下行75bp至3.84%，5年期美債利率下行47bp至3.50%，10年期美債利率下行27bp至3.43%，30年期美債利率下行9bp至3.62%。權益資產整體承壓：彭博巴克萊全球股票指數下跌0.05%，美股標普500指數上漲1.43%，彭博巴克萊新興市場股票指數下跌0.39%。債券市場漲跌互現，信用利差普遍拉寬，彭博巴克萊美國投資級信用債指數上漲0.76%，彭博巴克萊美國高收益級信用債指數下跌0.42%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債指數上漲0.50%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數下跌1.01%。匯率方面，美元指數下跌0.83%至103.71。大宗商品中，布倫特原油全周下跌11.85%至72.97美元/桶，金價上漲6.48%至1,989美元/盎司。

亞洲信用市場無一級新發，二級市場投資級隨大市反彈，高收益板塊受地產影響較為疲弱。全周來看，彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為0.72%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為0.75%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為-0.85%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為0.68%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為0.87%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為-0.44%。

數據來源：彭博 數據截至：2023-03-17

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