博時海外債周評|美聯儲如期加息25bp，市場預期加息接近終點（第20230327期）

本期焦點

上周三，美聯儲議息會議如期加息25bp，使得基準聯邦基金利率升至4.75%-5%目標區間。部分市場分析將美聯儲會議決議聲明解讀為聯儲加息接近尾聲。此外，聯儲調整了美國今年的經濟預測，GDP增長從0.5%下調至0.4%；失業率從4.6%下調至4.5%；PCE從3.1%上調至3.3%。美國和歐洲銀行業風險繼續演繹。上周三，美國財政部長耶倫在參議院作證時表示，美國政府不考慮擴大聯邦存款保險範圍，引發市場波動。周四，耶倫刪除了此前關於銀行體系健全的表述，改口稱準備再必要時采取額外強有力措施，確保銀行形勢安全。經濟數據方面，美國PMI反彈、耐用品訂單穩健顯示經濟韌性。歐洲服務業與製造業景氣分化。消費者信心方面，3月歐元區19國和歐盟27國消費者信心指數整體來看仍處於較低水平。3月FOMC會議後，市場預期聯儲加息接近終點。美債利率曲線全周牛陡；權益資產整體反彈。匯率方面，美元指數下跌；大宗商品中，布倫特原油全周反彈；金價回調。亞洲信用市場美元債一級新發以城投為主，二級市場投資級債券隨大市反彈，高收益板塊受地產回調的影響較為疲弱。

市場動態

上周三，美聯儲議息會議如期加息25bp，使得基準聯邦基金利率升至4.75%-5%目標區間。本次決議聲明刪除了俄烏沖突和以及「通脹有所緩和」的措辭，新增「近期銀行板塊風險事件可能造成居民和企業的信用收縮，對經濟活動、就業、通脹產生影響」。同時，其刪除了過去聲明裏的「FOMC委員預計持續加息適宜」，改為「預計一些額外的政策緊縮可能是適當的」。部分市場分析將此解讀為聯儲加息接近尾聲。季末經濟預測顯示，官員們對2023年利率預期中位數仍為5.1%，距離當前利率僅剩1次25bp加息；對2024年底的利率預期從4.1%升至4.3%；對2025年底和更長期利率的預期維持在3.1%和2.5%不變。此外，聯儲調整了美國今年的經濟預測，GDP增長從0.5%下調至0.4%；失業率從4.6%下調至4.5%；PCE從3.1%上調至3.3%。

美國和歐洲銀行業風險繼續演繹。周初歐洲某大行被折價收購，其額外一級資本債券（AT1）被完全減記為0，而普通股股東仍有折價轉股。該處理方式對AT1持有者信心造成沖擊，引發市場對於銀行資本債券重定價。盡管歐洲、英國、香港等地金融監管機構先後出面安撫市場，相關資本工具的價格在顯著波動後仍然交易在比之前低約10%的水平。此外，另一家歐洲銀行信用違約互換（CDS）顯著波動，引發市場關註，盡管該國政府和歐央行均火速出面安撫市場情緒，但股票和信用市場仍然表現出避險情緒。上周三，美國財政部長耶倫在參議院作證時表示，美國政府不考慮擴大聯邦存款保險範圍，引發市場波動。周四，耶倫刪除了此前關於銀行體系健全的表述，改口稱準備再必要時采取額外強有力措施，確保銀行形勢安全。

經濟數據方面，美國PMI反彈、耐用品訂單穩健顯示經濟韌性。3月24日標普全球公布的美國3月PMI初值顯示，美國3月服務業PMI初值為53.8，高於2月的50.6；製造業PMI初值為49.3，高於前值47.3和市場預期47，但仍連續第五個月位於榮枯線下方；綜合PMI為53.3，創去年5月以來新高。同日公布的2月美國耐用品製造業新訂單季調同比較前值回升1.0個百分點至2.1％，核心資本品新訂單同比增速為4.3%，較前值提升0.5個百分點。歐洲服務業與製造業景氣分化。3月歐元區Markit綜合PMI為54.1，較2月的52.0進一步回升。其中，服務業PMI明顯提升至55.6，而製造業PMI則進一步回落至47.1，已連續9個月處於萎縮區間。消費者信心方面，3月歐元區19國和歐盟27國消費者信心指數分別為-19.2和-20.7，整體來看仍處於較低水平。

3月FOMC會議後，市場預期聯儲加息接近終點。當前5月加息25bp的概率約為50%，同時市場預計年內可能有3次25bp幅度的降息。美債利率曲線全周牛陡，2年期美債利率下行7bp至3.77%，5年期美債利率下行9bp至3.41%，10年期美債利率下行5bp至3.38%，30年期美債利率上行2bp至3.64%。權益資產整體反彈：彭博巴克萊全球股票指數上漲1.37%，美股標普500指數上漲1.39%，彭博巴克萊新興市場股票指數上漲2.17%。債券市場有所反彈，彭博巴克萊美國投資級信用債指數上漲0.86%，彭博巴克萊美國高收益級信用債指數上漲0.35%；彭博巴克萊歐洲投資級信用債指數上漲0.41%，彭博巴克萊歐洲高收益級信用債指數上漲0.05%。匯率方面，美元指數下跌0.57%至103.12。大宗商品中，布倫特原油全周反彈2.77%至74.99美元/桶，金價回調0.55%至1,978美元/盎司。

亞洲信用市場美元債一級新發以城投為主，二級市場投資級債券隨大市反彈，高收益板塊受地產回調的影響較為疲弱。全周來看，彭博巴克萊亞洲信用指數全周回報為0.03%，彭博巴克萊亞洲投資級債券指數回報為0.22%，彭博巴克萊亞洲高收益級債券指數回報為-1.07%。彭博巴克萊中資美元債指數全周回報為-0.32%，彭博巴克萊中資美元債投資級債券指數回報為0.05%，彭博巴克萊中資美元債高收益級債券指數回報為-2.52%。

數據來源：彭博 數據截至：2023-03-24

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