博時國際科創50及創業板指數點評 (20230511-20230512)：中國基本面回暖仍需要時間，短期內市場更可能繼續處在蓄勢期

中國宏觀經濟

內部環境方面，國內市場的主要驅動來自一般經濟的恢復情況。4月中國出口延續前月韌性，對非發達地區出口明顯較強並且帶動了整體出口改善。出口結構上，汽車、機電產品（除耐用品）偏強，勞動密集型產品其次，耐用品（消費電子、集成電路、家電等）較弱。4月通脹疲軟，在食品供需改善、消費逐漸復甦的背景下，後續通脹將逐步回升，但幅度或較爲溫和。4月社融在1季度衝高後回落，信貸依賴企業中長貸支撐，居民融資需求不振，貨幣政策仍需精準發力，穩固對實體經濟的支持。外部環境方面，主要驅動來自主要發達國家的貨幣政策預期和增長預期走勢。其中，通脹和貨幣政策預期對海外市場影響較多，增長政策預期保持穩定；俄烏衝突對海外市場影響相對不大。美國4月CPI略弱於預期，核心CPI保持韌性，勞動力和房租出現局部邊際改善，整體仍然偏緊。目前聯邦基金利率期貨計入了今年降息3次的預期，但通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯儲急劇轉鴿的重要因素，降息或還有距離，Q2海外流動性可能延續波動態勢。過去一週，海外衰退與通脹預期交織，美國長債收益率略升，美元走強，黃金下挫，權益與大宗商品普遍下跌。

中國市場回顧

上週，在內外部因素共同作用下，市場整體延續回調，市場日均成交額有所回落，但繼續維持萬億元水平，北向資金全周逆市淨流入100億元。風格方面，成長風格表現相對分化，創業板指下跌0.67%，科創50下跌3.33%，偏大盤藍籌的滬深300下跌1.97%。

​數據來源：彭博，截止2023年5月12日

指數回顧及展望

1、指數回顧

科創50 000688 

上週，科創50指數單週下跌3.33%，週五收盤報1,014.11點；指數PE目前爲42.49倍，大幅低於PE中位數60.65，處於歷史21.65%分位點。行業表現方面，其覆蓋的5個行業板塊中，有3個行業板塊上漲，有2個行業板塊下跌。其中，可選消費、醫療保健板塊漲幅居前，工業、信息技術板塊跌幅居前；醫療保健、可選消費板塊的指數漲幅貢獻居前，信息技術、工業板塊的指數跌幅貢獻居前。數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2023年5月12日個股表現方面，傳音控股（新興市場智能終端）漲幅貢獻最大；中芯國際（晶圓代工）跌幅貢獻最大。

創業板指 399006

上週，創業板指單週下跌0.67%，週五收盤報2,252.38點（創業板港幣指數單週下跌1.35%，週五收盤報2,226.93點）；指數PE目前爲32.42，低於PE中位數52.35，處於歷史4.10%分位點。行業表現方面，其覆蓋的8個行業板塊中，有2個行業板塊上漲，有6個行業板塊下跌。其中，工業、可選消費板塊漲幅居前，通訊服務、必需消費板塊跌幅居前；工業、可選消費板塊的指數漲幅貢獻居前，醫療保健、通訊服務板塊的指數跌幅貢獻居前。

數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2023年5月12日個股表現方面，寧德時代（動力電池）漲幅貢獻最大；邁瑞醫療（高科技醫療器械）跌幅貢獻最大。

2、指數展望

4月經濟及金融數據均不及預期，顯示經濟增長復甦的進程並非線性修復，經濟復甦動能可能依然較弱，復甦基礎仍待進一步鞏固，疊加海外不確定因素，一定程度上壓制市場情緒。在經濟增長尚未企穩前，政策環境有望保持相對積極，延續穩中求進的基調。預計後續市場仍將維持區間震盪，以結構性行情爲主。中長期來看，國內政策依然維持相對寬鬆環境助力穩增長，海外通脹預期和加息預期雖有回擺但尾聲已現，疊加當前A股市場整體估值水平不高，整體估值仍具備吸引力，對後續經濟修復情況及政策環境均不必過於悲觀，後續持續關注政策發力及向實體經濟傳導的效率後續伴隨政策發力逐步向實體經濟傳導；此外仍需繼續關注中國經濟活動的修復情況、政策支持以及海外主要市場的增長預期和貨幣政策預期等等。根據全球政策週期、增長修復及通脹形勢進展關注成長風格。符合中國中長期發展趨勢、代表中國競爭力的製造成長板塊，包括新能源、科技軟件硬件及高端製造等，景氣程度仍高且有政策支持。伴隨海外通脹壓力減弱以及國內增長預期逐步企穩，部分有望受益產業政策支持的細分成長領域有望取得良好表現。

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