博時國際科創50及創業板指數點評 (20230525-20230526)：國內政策維持相對寬鬆環境助力穩增長，整體估值仍具備吸引力

中國宏觀經濟

內部環境方面，國內市場的主要驅動來自經濟增長復甦的進程。國內方面，4月工業企業利潤同比負增小幅收窄，多數行業盈利承壓，新能源和裝備製造表現較強，需求弱背景下去庫尚在途中。5月EPMI連續3個月放緩，需求弱於生產，外需弱於內需，研發投產下降。國內經濟整體仍保持弱復甦態勢。外部環境方面，主要驅動來自主要發達國家的貨幣政策預期和增長預期走勢。海外方面，美國4月核心PCE、5月服務業PMI均超預期，5月FOMC會議紀要未明確暫停加息，6月FOMC再加息概率超60%。當前，美國勞動力和房租出現局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯儲急劇轉鴿的重要因素，Q2~Q3海外流動性可能延續波動態勢。過去一週，上週美元指數、美債收益率繼續上升，黃金繼續回落，油價反彈，人民幣兌美元持續在7以上，非美股市普遍走弱；英偉達業績超預期帶動納指上漲。

中國市場回顧

上週，在內外部因素共同作用下，市場整體明顯回調，交易情緒降溫，市場日均成交額進一步回落至8100億元水平，北向資金全周淨流出179億元。風格方面，成長風格表現分化，創業板指下跌2.16%，科創50下跌0.14%，偏大盤藍籌的滬深300下跌2.37%。數據來源：彭博，截止2023年5月26日
指數回顧及展望

1、指數回顧

科創50 000688

上週，科創50指數單週下跌0.14%，週五收盤報1,038.66點；指數PE目前爲43.71倍，大幅低於PE中位數60.26，處於歷史28.80%分位點。行業表現方面，其覆蓋的5個行業板塊中，有1個行業板塊上漲，有4個行業板塊下跌。其中，信息技術板塊漲幅居前，可選消費、工業板塊跌幅居前；信息技術板塊的指數漲幅貢獻居前，工業、原材料板塊的指數跌幅貢獻居前。

​數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2023年5月26日個股表現方面，寒武紀（人工智能芯片）漲幅貢獻最大；中芯國際（晶圓代工）跌幅貢獻最大。

創業板指 399006

上週，創業板指單週下跌2.16%，週五收盤報2,229.27點（創業板港幣指數單週下跌2.11%，週五收盤報2,167.91點）；指數PE目前爲32.01，低於PE中位數52.29，處於歷史3.84%分位點。行業表現方面，其覆蓋的8個行業板塊中，8個行業板塊全部下跌。其中，金融、可選消費板塊跌幅居前；工業、醫療保健板塊的指數跌幅貢獻居前。數據來源：彭博，指數全收益數據，截止2023年5月26日個股表現方面，邁瑞醫療（高科技醫療器械）漲幅貢獻最大；寧德時代（動力電池）跌幅貢獻最大。

2、指數展望

5月以來陸續公佈的增長和金融數據弱於市場預期，主要經濟部門的復甦斜率呈現出了不同程度的放緩，近期部分高頻數據尤其是房地產相關數據依然延續弱勢，增長預期的邊際趨弱，疊加海外不確定因素，一定程度上壓制市場情緒，對資產價格表現帶來壓力。相較之下，本輪疫情之後經濟呈現非典型復甦，前期部分需求在一季度脈衝式修復後，後續增長特別是內生動能的改善並非線性回升，對於後續增長的企穩不必過於悲觀，在當前環境下，政策環境有望保持相對積極，延續穩中求進的基調。預計後續市場仍將維持區間震盪，以結構性行情爲主。中長期來看，國內政策依然維持相對寬鬆環境助力穩增長，海外通脹預期和加息預期雖有回擺但尾聲已現，疊加當前A股市場已經反映較多謹慎預期，部分指標初步提示偏底部特徵，整體估值仍具備吸引力，對後續經濟修復情況及政策環境均不必過於悲觀；此外仍需繼續關注中國經濟活動的修復情況、政策支持以及海外主要市場的增長預期和貨幣政策預期等等。根據全球政策週期、增長修復及通脹形勢進展關注成長風格。符合中國中長期發展趨勢、代表中國競爭力的製造成長板塊，包括新能源、科技軟件硬件及高端製造等，景氣程度仍高且有政策支持。伴隨海外通脹壓力減弱以及國內增長預期逐步企穩，部分有望受益產業政策支持的細分成長領域有望取得良好表現。 

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