博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:政策加持

政治局會議對外部環境的預判更謹慎,宏觀政策的取向較此前邊際積極,預計運動式的碳中和減排、教育、反壟斷監管逐漸將由更精細化的操作所取代,明確強化產業政策支持,聚焦科技創新、科技研究和新能源車,短期交易情緒極致導致成長波動加大,但政策加持下仍可關注中報高增長的新能源車/半導體/光伏以及景氣較好的基礎化工。

展望本周,宏觀方面,美國Q2 GDP不及預期,消費總體強勁,由商品繼續向服務轉移,供給修復緩慢拖累庫存,通脹風險上升;7FOMC按兵不動,美聯儲繼續觀望。政治局會議對外部環境的預判更謹慎,政策的取向較此前邊際積極,強調有序推進雙碳工作,大宗商品穩供保價,強化產業政策支持,聚焦科技創新、科技研究和新能源車,沒有再直接強調要加強和改進平臺經濟監管,堅持房住不炒,推進三孩及配套政策落地。經濟擴張動能環比放緩,大宗價格維持強勢,中小企業成本壓力上升,高端製造維持較高景氣。

產業方面,“雙減”檔落地,引發市場對教育乃至地產、醫美、白酒等行業政策監管的整體擔憂,政策壓力主要集中在消費板塊,科技行業景氣強勁,對板塊表現形成支撐。玻璃價格受政策影響大幅波動,下半年或可見到竣工高峰。本周高頻景氣方面,多數週期類價格仍然強勢,消費類品種表現較好的仍然是農化工和紡服化纖;科技類新能源和半導體仍處於景氣高位。

資產方面,維持盈利韌性和資金配置趨勢決定市場有韌性,短期交易情緒和成長風格演繹較為極致,市場波動加大判斷,國內穩的政策基調下給市場穩的預期;政治局會議進一步強化對新能源、科技行業的產業政策支持,在基本面、政策和資金的推動下,成長板塊的熱度有望進一步走高,對應的波動也將明顯放大;後續關注全球疫情新的擴散風險對復蘇預期轉弱和美債下行超調後反轉的可能。

具體來看,A股方面,中證800股債性價比值已回歸至過去5年均值之上,結構而非倉位元才是市場的主要矛盾。2021Q2起創業板相對滬深300業績趨勢重新占優,短期科技成長板塊交易過熱或導致賺錢效應波動加大,但拉長時間看,科技成長依然是決定全年勝負手的方向。結合中報景氣驗證情況,季度久期下,建議投資者減倉景氣下行的消費和金融,關注中報高增長的新能源車/半導體/光伏/基礎化工。

港股方面,政策衝擊海內外風險偏好,拖累港股和中概股表現,反壟斷疊加中概監管趨嚴對互聯網龍頭的壓制亦尚未出清,短期難趨勢上行,可考慮以業績與政策趨勢為導向逐步佈局。當前美元流動性尚寬裕,Q3後期Taper信號帶來的海外流動性收縮或對港股造成一定衝擊。

債券方面,轉債關注新能源中上游、半導體、汽車、化工、軍工龍頭等;政策預期改善,利率債整體中高配;信用方面,邊際上受益政策預期改善,結構性信用出清壓力有一定擾動,但因為市場預期也比較充分,衝擊範圍可控,謹慎但不過分悲觀,個券挖掘強於整體邏輯。

原油方面OPEC達成增產協定以及Delta病毒蔓延對原油價格形成短暫衝擊,但Q3海外強勢復蘇帶來的原油需求持續旺盛,尤其是美歐發達國家群體免疫後通航重啟,將進一步推升原油需求,油價繼續高位震盪,波動加大。

黃金方面,短期聯儲對美國經濟修復還將保持觀望,黃金震盪。美聯儲大概率於Q3後期開始討論QE減量,屆時實際利率作為推升美國長債利率的主要動力快速向轉正進發,黃金可能出現大幅下挫。

 

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